分析 军工行业推敲：军工行业24年三季度报事迹综述：事迹承压，景气复苏将至

发布日期：2024-11-19 06:37    点击次数：76

（以下实验从国金证券《军工行业推敲：军工行业24年三季度报事迹综述：事迹承压，景气复苏将至》研报附件原文提要）中枢不雅点订单延伸使行业承压，板块全体事迹下滑。24Q1-Q3军工行业达成营收2854亿元（同比-11.4%），归母净利润209亿元（同比-33.2%）；毛利率24.4%（同比-1.0pct），净利率7.3%（同比-2.4pct）。分领域：航空全体呈现下滑态势，24Q1-Q3营收1929亿元（同比-8.1%），归母净利润157.7亿元（同比-16.8%）；电子信息化事迹承压彰着，24Q1-Q3归母净利润31.8亿元（同比-64.1%）；分步调：上中下流各步调收入和利润均呈现下跌态势。中枢赛说念：航空主机厂24Q1-Q3达成收入761亿元（同比-11.3%），订单需求延伸导致收入下滑。净利率同比-0.7pct，盈利材干基本保执褂讪；航发产业链24Q1-Q3交易收入633亿元（同比-1.3%）；军工电子全体承压，不时器24Q1-Q3归母净利润29.1亿（同比-18.9%），被迫元件事迹承压更为权臣，24Q1-Q3归母净利润12.6亿（同比-57.8%）；导弹产业链事迹下滑，24Q1-Q3归母净利润12亿（同比-45.2%），或因订单下发节拍影响。新质新域赛说念方面，24Q1-Q3远火、卫星、水下、电磁频谱、无东说念主装备营收别离同比-30.2%、-25.5%、-3.2%、-11.0%、-33.3%。新域新质赛说念多处于科研或小批状况，改日转批产后有望增长。24Q3公约欠债仍回落，静候新一轮采购运行。24Q1-Q3军工行业全体公约欠债479亿元（较期初-37.0%，较上一季度末-6.2%），主要系新订单下放延伸，存量订单拜托结转导致。行业积极备货扩产，存货2445亿元（较期初+10.8%），固定钞票1591亿元（较期初+4.2%）。分领域：航空领域公约欠债有所回落，24Q1-Q3公约欠债356.7亿元（较期初-38.3%），静待末端客户订单下发；电子信息化领域产能慢慢开释，固定钞票较期初+6.3%。分步调：各步调公约欠债下跌，上中下流较期初-20.1%/-20.8%/-41.7%，系新订单下放节拍减缓所致。中枢赛说念：航空主机厂24Q1-Q3公约欠债247亿元（较期初-37.8%），航发产业链24Q1-Q3公约欠债79亿元（较期初-43.5%），订单慢慢拜托公约欠债转结收入；24Q3不时器、被迫元件、集成电路、模块组件公约欠债别离较岁首-27.7%/-14.7%/-54.0%/-21.4%，行业需求阶段性放缓导致订单延伸；导弹产业链，24Q3公约欠债较岁首-59.5%，较二季度末-28.8%，主要系新增订单延伸下发导致。新质新域赛说念，远火、卫星、水下、无东说念主装备存货24Q1-Q3均较期初有所增长，备货备产执续股东。投资提议行业：百年建军指标务期必成，火器装备成就需求执续，当下由于订单需求延伸导致板块事迹承压。算计四季度及来岁，跟着行业订单慢慢下达，板块景气度有望复原。赛说念：航空主机厂商量有所下滑，静待后续订单下达运行景气拐点；航空发动机赛说念长坡厚雪，熟习型号加快列装，新式号批产在即；导弹装备手脚当代干戈攻防利器，来岁有望开启景气新周期；新域新质领域，远火相宜而已打击和低资本化发展趋势，无东说念主装备是改日作战花式中的迫切诓骗，发展空间广袤。投资提议：重心保举新式战机航空主机厂【中航沈飞】、航空结构件平台型龙头【中航重机】、远火制导收尾系统中枢供应商【朔方导航】、军民中大型飞机制造龙头【中航西飞】。提议心理航空发动机主机链长。风险辅导“十四五”火器装备成就的规划颐养和落地时辰不足预期；产能开释过程不足预期。